来源：雪球App，作者： 自由投资家，（https://xueqiu.com/2883432909/328879019）
一、核心财务指标
1. 收入与利润- 总收入696亿美元（+12% YoY），超市场预期687.8亿美元- 净利润241亿美元（+10% YoY），毛利率70.1%，净利率34.6%- 营业利润317亿美元（+17% YoY），运营效率提升驱动利润率增长- 稀释后每股收益（EPS）3.23美元（+10% YoY），高于预期的3.11美元
2. 资本支出与现金流- 单季度资本支出226亿美元，主要用于扩展AI基础设施- 自由现金流65亿美元（-29% YoY），受资本支出高增影响- 全年资本支出预期上调至550亿美元，重点投向AI芯片与绿色数据中心
二、业务分部表现
1. 生产力与业务流程（Productivity & Business Processes）- 收入294亿美元（+14% YoY），占比43%- Microsoft 365商业版增长16%，受E5套餐和Copilot驱动，付费企业客户突破300万- Dynamics 365收入增长19%，医疗行业DAX Copilot月交互量达200万次
2. 智能云（Intelligent Cloud）- 收入255亿美元（+19% YoY），占比38.9%- Azure收入同比增长31%，其中AI服务贡献13个百分点（增速157%）- Azure OpenAI服务企业开发者达230万（半年增长130%），AI收入年度化突破130亿美元
3. 更多个人计算（More Personal Computing）- 收入147亿美元（同比持平），Windows OEM收入增长4%- 搜索与广告收入增长21%（不含流量获取成本），Bing和Edge市场份额扩张- Xbox云游戏流媒体时长创新高（1.4亿小时），动态剧情生成系统Story Forge接入26家工作室
三、AI驱动的增长引擎
1. 技术突破与商业化- Azure AI基础设施容量三年翻倍，支持NVIDIA、AMD及自研芯片（如Cobalt 100，推理成本降28%）- Copilot生态爆发：GitHub Copilot开发者达1.5亿，企业创建40万个自定义AI助手（季度翻倍）- 硬件创新：推出AI原生笔记本电脑Surface Thinker，Copilot+ PC占美国高端市场15%
2. 战略合作与收购- 与AT&T合作部署Deep Search，拓展云+AI场景- 收购开源AI框架LabStack.io，强化低代码开发能力- 整合DeepSeek-R1模型至Azure平台及Copilot+ PC
四、挑战与未来展望
1. 潜在风险- 非AI云服务增速略低于预期，需平衡AI与非AI业务销售策略- 自由现金流受资本支出挤压，短期盈利承压
2. 业绩指引- 预计2025财年Q3收入706-715亿美元（中位数+14.3% YoY）- Azure增速维持31-32%，全年营业利润率预计小幅增长- 加速全产品线AI化，重点布局Azure Arc边缘计算、Dynamics 365预测分析及Windows Copilot总结：微软本季度在AI商业化（尤其是Azure和Copilot生态）及云业务规模效应上表现突出，但需应对资本开支高企与业务执行效率的挑战。微软当前成长率约为10%-15%，未来AI应用可能会加大增速，但仍需注意股价高估的事实，依据当前微软股价计算，PE高达30多倍，代表未来10年每年皆需增长20%，才足以支撑当前股价，显然不太可能达成，除非未来能有杀手级的AI产品推出，但我个人认为当前AI赛道已太卷，各大公司对于AI资本支出相当高，相互内卷的情况下，各个公司都很难达成每年20%的增长率，因此当前股价大概率高估了。
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